¡De nuevo nos toca entrar en contabilidad! Sí, ya sé que hablar de invertir en coches, en viajecitos o en móviles es más interesante pero, además de para divertirnos, estamos aquí para ganar dinero, ¿no? Para ello debes aprender a analizar el estado de flujos de efectivo. ¿No sabes lo que es esto? Te lo diré en lenguaje de empresarios ricachones: los billetes que entran y salen del bolsillo.
Vender y cobrar no es lo mismo.
Comprar y pagar no es lo mismo.
Antes del día 20 de este mes tengo que hacer la declaración trimestral del IRPF, en la que le cuento al Gobierno cuánto he ganado entre abril y junio. En el formulario no indico cuánto he cobrado, no, sino cuánto he facturado. Hay facturas que no cobraré hasta dentro de un mes o dos pero eso no le importa al Estado. Lo que le importa es lo que dice mi cuenta de resultados, no lo que ha entrado en mi bolsillo.
Cuando compras un móvil y lo pagas en 12 cuotas, la tienda en la que realizas tu compra se enfrenta a la misma situación: una descorrelación entre la venta y el cobro. La venta por valor de 120€ se anota en enero (a efectos fiscales también), pero solo cobra 10 €. En febrero cobrará otros 10 €, en marzo otros 10 €…
La cuenta de pérdidas y ganancias te cuenta el resultado contable pero es el estado de flujos de efectivo el que te indica cuándo y cómo se mueve el dinero. Entender esta diferencia es fundamental, ya que no te interesa invertir en una empresa que factura mucho a clientes que luego no pagan. Su cuenta de pérdidas y ganancias sería fantástica pero su estado de flujos de efectivo indicaría problemas.
Ahora que ya has entrado en materia, vayamos a catar el melón con un estado de flujos de efectivo ideal, el de Inditex.
Las tres partes del estado de flujos de efectivo
Para analizar el estado de flujos de efectivo debes distinguir entre las tres actividades fundamentales que tiene una empresa, que son las siguientes:
- Explotación: Su negocio. Si vende gafas, su «actividad de explotación» es vender gafas.
- Inversión: Lo necesario para mantener y aumentar su negocio. La diferencia entre inversión y gastos es sutil, la veremos en detalle.
- Financiación: El movimiento de efectivo por compraventa de acciones, bonos y pagos de dividendos.
Flujos de efectivo de las actividades de explotación
Esta es la parte que se debe comparar con la cuenta de resultados y se suele presentar según el método indirecto a partir del resultado antes de impuestos. Como en esta oración iban muchas palabrejas, mejor lo vemos con un ejemplo:
- El año pasado vendiste 5.000 lápices a 1 € cada uno: 5.000 € en total.
- Tuviste gastos por valor de 2.000 €.
- Por tanto, tu resultado antes de impuestos fue de 3.000 €.
- Pagas un 25% de impuestos: 750 €. Tu resultado neto son 2.250 €.
- Todavía no te han pagado 1.000 de los lápices que vendiste.
Está claro que tu resultado neto contable fue 2.250 € pero… ¿cuánto dinero acabó en tu bolsillo el año pasado? Veámoslo por el método indirecto.
- Empezamos con los 3.000 € antes de impuestos y, a partir de aquí, vamos haciendo ajustes.
- Te deben 1.000 € que no has cobrado, así que ajustas el resultado contable a lo que ha ocurrido en la caja registradora: -1.000 €
- Pagaste 750 € de impuestos, así que vuelves a hacer el ajuste: -750 €
Es decir, 3.000 € -1.000 € que aún no te han pagado -750 € que le pagaste a Hacienda: 1.250 €
Tu flujo de efectivo (1.250 €) es menor que tu resultado contable (2.250 €) porque un cliente todavía no te ha pagado.
Una vez visto este ejemplo, ya te puedes imaginar qué es lo que buscamos en nuestras empresas: que tengan un flujo de efectivo positivo en las actividades de explotación. Aquí va el de Inditex. Al contrario que en tu caso, Inditex se metió más dinero en el bolsillo del que dice su resultado contable.
Flujos de efectivo de las actividades de inversión
En el caso de las actividades de inversión, en condiciones normales lo que es interesante es que el flujo sea negativo.
¿Cómorrrr? ¿Negativo no significa que sale dinero de la empresa? Exacto. Recuerda hablamos de inversión, no de gastos. Puede que no quieras que la empresa tenga gastos, pero sí querrás que invierta, ¿no? El dinero tiene que salir de su bolsillo para recibir a cambio fábricas, locales y maquinaria, en este mundo nadie regala nada.
¿Cuál es la diferencia entre gastos e inversión? Esta diferencia es fácil de entender y complicada de explicar… ¿Cuál es la diferencia entre comprar un disfraz para carnavales y comprar un bar?
Los gastos de las empresas son los que aparecen en la cuenta de resultados, justo debajo de la línea de ingresos. Sueldos, materiales, la factura de la luz… ¿Qué tienen en común? Que la empresa realiza un desembolso de dinero para producir sus bienes o servicios «a cambio de nada».
Ojo, este «a cambio de nada» hay que entenderlo desde el punto de vista contable, que no se enfaden los empleados de la fábrica. Claro que el empleado cobra su sueldo a cambio de entregarle a la empresa su tiempo y su dedicación. A lo que me refiero es que en los activos de la empresa no aparece la partida «Tiempo y dedicación: 100.000 €». Ese tiempo y esa dedicación se han «gastado» para producir la ropa que sale de la fábrica a las tiendas.
Sin embargo, las inversiones sí aparecen en el balance. La empresa realiza un desembolso de dinero para comprar maquinaria (pongamos 100.000 €) pero, a cambio, en su balance sí que aparece «Inmovilizado material: 100.000 €». Contablemente no ha habido ningún gasto, solo un intercambio. La empresa ha intercambiado un puñado de papelitos rectangulares (billetes) valorados en 100.000 € y ha recibido una máquina por el mismo valor.
¿Esto qué significa? Que la inversión en una máquina no aparece en la cuenta de resultados, porque no es un ingreso (esto ya lo teníamos claro) y tampoco es un gasto. Así que, para saber en qué invierte la empresa, tienes que venir al estado de flujos de efectivo y fijarte en las líneas verdes de la categoría «Pagos por inversiones».
Si los flujos de efectivo por inversiones fuesen positivos, significaría que está entrando dinero en la empresa… ¿a cambio de qué? De vender maquinaria, fábricas, locales, vehículos… Justo lo que le permite a la empresa ganar dinero año tras año. Por eso no te conviene que el flujo de las actividades de inversión sea positivo. ¿Cómo va a ganar dinero tu empresa si está vendiendo todo lo que produce el beneficio?
Por supuesto, una empresa con 10 fábricas a punto de quebrar no tiene más remedio que vender dos o tres para conseguir efectivo y pagar sus deudas. En ese caso, las desinversiones (flujo positivo en este apartado) son la única elección.
Como ves, que entre dinero en la caja no es siempre bueno, los flujos de efectivo de una empresa no se escapan de los matices 😀
Flujo de efectivo de las actividades de financiación
La financiación ya sí que es el rey de los matices y su desglose es importante. Por un lado nos encontramos las salidas y entradas de dinerito por «instrumentos de patrimonio», que fundamentalmente son las acciones. Si la empresa emite nuevas acciones y las vende en bolsa, tendrá un flujo de dinero entrante, pero ya sabes qué significa que haya más acciones para la misma empresa… partir el pastel en más trozos implica que tu trozo es más pequeño.
Entonces, ¿vale la pena que la empresa emita acciones? Respuesta de moda: depende. Si la empresa consigue vender nuevas acciones (ampliar capital) a un precio desorbitado, es fantástico para ti si ya estás dentro. Si malvenden nuevas acciones no te interesa.
También dependerá de lo que la empresa tenga pensado hacer con el dinero recaudado. Si duplica el número de acciones en circulación para más que duplicar el beneficio, será una buena idea recaudar dinero porque el beneficio por acción será superior en el futuro.
Si la idea es reformar el despacho del presidente, ya no es un plan tan interesante… a no ser que tú seas el presidente. En cualquier caso, como puedes ver en el apartado 1, Inditex no tiene movimientos de efectivo por razones de patrimonio así que no hay mucho que rascar.
En el siguiente punto, el 2, tenemos las entradas y salidas de efectivo por instrumentos de deuda. Si la empresa tiene deuda, lo deseable es que salga efectivo (que devuelva deuda para dejar de pagar intereses). En el caso de Inditex, con unos 80 millones de deuda y 4.000 de tesorería, los números de este apartado son poco relevantes.
Finalmente, la línea verde indica las salidas de efectivo para pagar dividendos: el dinero que sale del bolsillo de la empresa para ir a parar a tu bolsillo como inversor. Una vez más, la idoneidad del dividendo debe analizarse en contexto: Inditex tiene 4.500 millones de flujos entrantes por su explotación y deriva 2.400 a inversiones, así que me parece fantástico que reparta 1.600 a sus accionistas y deje el resto en la hucha, para lo que pueda pasar en el futuro.
Si la empresa tuviese un flujo de inversión negativo porque estuviese vendiendo fábricas para pagar una inmensa deuda, más le valdría a la empresa usar el poco dinero que tuviese en resolver sus problemas en lugar de dárselo a los inversores, aunque se enfadasen y la cotización cayese.
En resumidas cuentas…
El análisis del estado de flujos de efectivo sirve para:
- Comprobar que el resultado contable de la cuenta de pérdidas y ganancias es consistente con las entradas y salidas de dinero a largo plazo (ejemplo más abajo).
- Saber si la empresa está invirtiendo y sembrando para el futuro o vendiendo sus activos productivos.
- Darse cuenta de si está devolviendo deuda por un lado y pidiendo más por otro.
Una vez más, me toca recordar que ni este instrumento ni ningún otro es infalible. Analizar el estado de flujos de efectivo te mostrará una imagen más real de las compañías, pero también más volátil que la cuenta de resultados. Un ejemplo rápido:
Si compras un ordenador de 1.200 € que se amortiza en 3 años (esto te lo dice tu asesor contable, que se conoce la legislación tributaria), tu cuenta de resultados dirá lo siguiente:
- Año 1: Vendes 1.000 € y gastas 400 €; tu resultado son 600 €
- Año 2: Vendes 1.000 € y gastas 400 €; tu resultado son 600 €
- Año 3: Vendes 1.000 € y gastas 400 €; tu resultado son 600 €
Resultado acumulado en 3 años: 1.800 €
Como ves, la contabilidad estabiliza tu resultado para mostrar una imagen más o menos fiel y consistente a lo largo de los años que usas ese ordenador. Por esta razón, en lugar de asignar los 1.200 € al primer año, los «amortiza» a lo largo de su vida útil en la cuenta de resultados. Sin embargo, el estado de flujos de efectivo muestra lo que realmente ocurre en tu cuenta bancaria:
- Año 1: Vendes 1.000 € y gastas 1.200 €; tu flujo de efectivo es -200 €
- Año 2: Vendes 1.000 € y no gastas nada; tu flujo de efectivo es 1.000 €
- Año 3: Vendes 1.000 € y no gastas nada; tu flujo de efectivo es 1.000 €
Flujo de caja acumulado en 3 años: 1.800 €
Por último, debes saber que el estado de flujos de efectivo no lo muestra todo. «Solo» muestra lo que ocurre con el dinero en efectivo que entra y que sale, pero en las compañías ocurren otras cosas importantes. Por ejemplo, algunas emiten acciones para pagar parte del sueldo de los empleados con acciones. Como crear y entregar acciones no supone ninguna salida ni entrada de dinero, esto no se ve reflejado en este estado contable pero se trata de un gasto real que ya conoces: cuantas más acciones se vayan creando, menos beneficio le irá correspondiendo a cada una con el paso del tiempo.
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El 10 de agosto el blog cumplirá un año, y he pensado en una celebración muy especial en la que todos participemos. Consiste nada más y nada menos en… ¡irnos de vacaciones a donde nos dé la gana a cada uno!
Este es el último artículo hasta el 5 de septiembre. De vez en cuando hay que descansar incluso de aprender, así que nos podemos tomar unas semanas libres para desconectar. Si se te hacen muy largas, no dudes en venir al blog a revisar los casi 30 artículos de inversión que hay disponibles. Si tienes alguna duda o propuesta, ¡escríbeme para darme ideas sobre los artículos necesarios a partir de septiembre!
Por mi parte, además de tomarme vacaciones voy a desconectar completamente de la bolsa. El 30 de junio, como avisé en Twitter, invertí la liquidez que me quedaba justo después del Brexit, con el Ibex en 8.100 puntos (hoy 8.500; un 4,9% de rentabilidad por el momento), así que voy a dejar que mis ahorros sigan creciendo en modo automático mientras descanso.
Si te interesan este tipo de inversiones en índices y los artículos del blog sobre este tema se te quedaron cortos, pronto lanzaré el sistema que empleo, explicado paso a paso y con todas sus variantes, a un precio excepcional. Si lo que te interesa es conocer los motivos por los que me lancé a invertir la poca liquidez que me quedaba justo después del Brexit, con los mercados asustados y cayendo a plomo, mientras tanto puedes releer el artículo de las oportunidades cuando hay pánico bursátil.
La cuestión es que ahora mismo todo mi patrimonio está invertido salvo la liquidez mínima para poder pagar las facturas, así que no tiene sentido quedarme en casa mirando la pantallita con el buen tiempo que hace fuera.
Espero que tú también te puedas tomar unos días libres para descansar y algunos otros para trabajar en algún proyecto personal que tengas.
TODOS LOS DÍAS mando consejos sobre dinero, inversión y negocios. Se me escapan palabrotas y soy políticamente incorrecto. Ofendiditos mejor abstenerse.
Relisys says
Excelente como siempre…
Antonio says
¡Gracias, Relisys! 🙂
Juan Ramos says
Antonio, me gusta mucho tu blog. Lo sigo mucho. y me está sirviendo para empezar a analizar a las empresas. Soy novato, pero de momento invertir en pánicos en empresas estables me está yendo muy bien. 🙂
Además estoy leyendo varios libros de inversión, ahora empezando con el invesor inteligente, Y ya me he leído un par mas.
Simplemenete comentarte que si algún día te animas a poner una dirección de bitcoin (que ahora está muy de moda) para recibir donaciones en la página, te invito a una caña.
Salu2
Juan.
Antonio says
Muchas gracias por tu comentario, Juan, saber que los artículos son útiles es lo que me anima a seguir escribiendo :). Me alegro muchísimo de que comprar buenas empresas en rebajas te esté yendo bien. Desde luego, ¡en eso se resume la inversión con lógica y con cabeza!
Javier says
Hola Antonio
Releyendo tus artículos a fondo me van saliendo dudas. No se si podrás ayudarme. Gracias como siempre.
Cuando dices que la deuda de Inditex son 80 millones no se de donde los sacas. He mirado los números en su web. Me sale pasivo corriente deuda financiera 10.254.000 y pasivo corriente otros pasivos financieros 68.536.000. ¿Es correcto?. Tus explicaciones son perfectas y fáciles de llevar pero cuando miro las cuentas de las empresas hay mil conceptos que aun no domino.
Aprovecho para otra pregunta. Los códigos que aparecen en tus cuentas en la columna anterior a las cifras, ¿corresponden con alguna nomenclatura del plan general de contabilidad o son notaciones tuyas?.
Mil gracias por tus enseñanzas una vez mas.
Un saludo
Javier
Antonio says
¡Hola, Javier!
Gracias a ti por comentar tus dudas 🙂 Lo que comentas es correcto, 68,5 millones de «otros pasivos financieros» + 10,2 millones de «deudas con entidades de crédito y obligaciones u otros valores negociables». En total, 78,7 millones. Sumado a los 749.000 € que hay de pasivos financieros no corrientes salen unos 79,5 millones, en el artículo lo redondeo en 80 por simplificar.
No sé exactamente a qué responden esos códigos pero me aventuraría a decir que son códigos armonizados de la CNMV. Por ejemplo, el inmovilizado intangible en el balance tiene el código 1030 en las NIIF (Normas Internacionales de Información Financiera) y el código 0030 en el balance que aplica el plan contable nacional (curiosamente, solo cambian el primer 1 por un 0 en todos los códigos). Sospecho que es una forma de decirle al auditor y a Hacienda a qué corresponde cada partida, independientemente del nombre empleado, que a veces varía (puedes encontrarte balances que llaman «tesorería» a lo mismo que otros denominan «efectivo», por ejemplo).
Si tienes más dudas, no dudes en comentar o en escribirme 🙂
¡Un saludo!
Ana Emilia says
Excelente su articulo, entendí perfectamente todo , gracias me fue de mucha ayuda
Darío García Fernández says
¡Hola Antonio!
Soy Darío, le escribo para felicitarle por el artículo. Gracias a ti conseguí entender la interpretación de los estados de flujo de efectivo, cosa que no había podido con mi profesor de la facultad. Forma de explicar muy clara, didáctica , útil y super amena. Muchas gracias de nuevo y sigue así.
Un saludo,
Darío.
Antonio says
¡Muchas gracias, Darío! Me alegro de que el artículo te haya resultado útil 🙂
Antonio.
Andy says
Muchas gracias por compartir el conocimiento, de gran ayuda tu blog.
Tengo una cuestión Antonio y no sé si me podrías orientar, necesito parametrizar por cuentas contables un estado de flujos de efectivo, es decir, saber que cuentas contables intervienen en cada apartado, ya sé que depende del plan contable que utilice cada empresa, pero según el plan general, donde puedo encontrar algo para ir comprobando porque no quiero lanzarlo sin comprobar antes.
Gracias un saludo
Antonio says
¡Hola, Andy!
No entiendo del todo tu pregunta. Las partidas del estado de flujos de efectivo no se corresponden al 100% con las de la cuenta de resultados porque esta última es pura contabilidad mientras que las primeras muestran lo que ocurre con dinero, y no siempre cuadra. Por ejemplo, «teóricamente» las amortizaciones (cuenta de resultados) deberían cuadrar con pagos por inversiones (estado de flujos de efectivo), pero en la práctica esto no ocurre nunca o casi nunca porque las amortizaciones lineales, aceleradas o por cualquier otro método, intentan reflejar cierta armonía que no existe en la realidad: Cuando inviertes en una fábrica desembolsas un pastizal y luego te tiras tres años sin poner un duro, que bastante pusiste al principio. La cuenta de pérdidas y ganancias intenta repartir este desembolso en varios ejercicios así que, si entiendo bien tu pregunta, lo que estás buscando no lo vas a encontrar.
¡Un saludo!
jose perez says
buen ejercicio, gracias. Como se dice en entornos populares en mi ciudad: Sin tanta carreta ni humo.
Alberto says
Buenas tardes Antonio!
Sinceramente es la primera explicación sobre los estados de flujo de efectivo que entiendo jajajajaj así que gracias por el trabajo!!
Quería hacerte una pregunta porque he visto en varias páginas el estado de flujos de efectivo organizado como lo pones tú en la imagen, que sinceramente es muy visual y sin tanto dato por separado que al final puede llevar a error, pero he mirado en la CNMV las webs de las propias empresas y en ninguna los encuentro así, con el número de la cuenta del PGC, los haces tú o los encuentras en alguna web?
Gracias!
Antonio says
¡Hola Alberto! Estas cuentas son de la CNMV, pero parto en documento en varios trozos para ir explicándolo 🙂