Hace unas semanas avisé en Twitter al instante de mi reciente inversión en turismo a través del grupo Booking (antiguamente llamado Priceline), que engloba a agencias de viaje en línea como Booking, Kayak y Rentalcars.
Si hay una tendencia macroeconómica determinante actualmente a la hora de invertir, es el crecimiento de la clase media en el mundo. Aunque aquí en Europa no se aprecie, lo cierto es que a nivel global la pobreza lleva años reduciéndose. Cada vez hay más personas que entran dentro de la llamada «clase media», que no compra Ferraris, ni joyas caras ni islas desiertas pero sí compra maquillaje, chocolatinas, refrescos, ropa, electrónica y… turismo.
Por si fuera poco, no solo los consumidores viajamos cada vez más sino que gestionamos nuestras reservas directamente, lo de ir a la agencia de viajes se está quedando desfasado. ¿Qué es lo más cómodo? Entrar en Booking.com, elegir las características de tu hotel ideal y seleccionar entre los alojamientos disponibles ordenados por precio, valoración de los usuarios, cercanía al centro de la ciudad… y con el precio mínimo garantizado. ¿A que la agencia de viajes de tu barrio no puede darte tanto?
Sector y perspectivas
El modelo de negocio de las agencias de viaje en línea surge con el auge de Internet que, como en tantos otros sectores, causó un gran revuelo en el turismo. Antes te tocaba ir a la agencia de viajes a buscar un vuelo o un hotel y, encima, te costaba una pasta. Hace 10 años, el vuelo más barato que encontré de Alicante a Dublín fueron 450€. ¿Quién los pagaría hoy?
Con la irrupción de las OTA (Online Travel Agencies) las agencias de viaje tradicionales empezaron a perder su poder. Ahora tú puedes hacer lo mismo desde casa y mirar y remirar cuanto quieras, hasta que encuentres justo lo que buscas. Y si juntas el aumento de Internet en los hogares con el aumento de la clase media en el mundo que se puede permitir viajitos de vez en cuando y con las aerolíneas que se pegan tortazos por tener los mejores precios… ¿qué tenemos? Un negocio que crece a tasas espectaculares, tal y como podemos ver en el gráfico siguiente.
No está mal, ¿eh? Como si la crisis hubiera sido algo de otro planeta para esta gente…
¿En qué momento se encuentra el sector ahora mismo?
No quiero aburrirte con demasiados conceptos de estrategia empresarial, así que quédate con que el ciclo de vida de una industria se divide en cuatro fases: desarrollo, crecimiento, madurez y declive.
La fase de crecimiento, que es en la que se encuentra actualmente el negocio de las reservas de viaje en línea, se caracteriza por un fuerte aumento de las ventas año tras año. Las empresas del sector ya tienen beneficios que reinvierten en el negocio para seguir expandiéndose y se pegan pocos codazos porque hay tarta para todos.
| Competidores | Crecimiento en ventas 2012-2014 |
| Booking
Tripadvisor Home Away Wyndham Expedia |
61%
63% 59% 16% 43% |
¿Cuánto durará esta fase de crecimiento? Esta es una de las preguntas del millón. Si respondiese estaría jugando a ser adivino y te estaría engañando, pero ahí van un par de datos para que saques tus propias conclusiones (que, por otro lado, es lo que debes hacer a la hora de invertir):
- En 2006 había un 18% de la población mundial con acceso a Internet. Hoy está por encima del 40%.
- En el mundo desarrollado, aproximadamente el 80% de la población tiene acceso a Internet. En África, Asia y Oriente Medio esta cifra es del 27%, 37% y 49% respectivamente.
¿Por qué invertir en turismo con acciones de Booking?
Como ya sabes, esto del value investing consiste en comprar buenas empresas a buen precio. En la práctica es complicado encontrar empresas realmente buenas con un descuento jugoso pero pagar un precio justo por ellas también es una fantástica decisión.
Calidad
Una de las mayores ventajas de los negocios de Booking es el efecto red. Al ofrecer más de 620.000 alojamientos, desde hoteles de 5 estrellas hasta iglús, los usuarios acuden a estas webs de manera preferente para encontrar un sitio para dormir con las condiciones que están buscando. Además, saben que tienen el precio mínimo garantizado, por lo que el negocio es redondo. ¿Y qué ocurre con los hoteles? Como saben que los usuarios buscan en Booking, quieren estar en su base de datos… y vuelta a empezar.
Otro ejemplo de efecto red: ¿Por qué pagas con Visa o Mastercard? Porque la mayoría de los comercios la aceptan. ¿Por qué la mayoría de los comercios la aceptan? Porque la mayoría de los clientes la tienen. ¿Por qué pagas con Visa…
Por si fuera poco, Booking gasta 2.400 millones de dólares al año en marketing online. ¿Esto es mucho o poco? Es aproximadamente la mitad de lo que vende su competidor más cercano, Expedia. Va a ser muy complicado que Booking pierda su posición si sigue sin bajar la guardia.
Valoración
Cuando descubrí Booking, a finales de octubre, cotizaba a 1450$ por acción y su BPA era de 45$ (36$ el año anterior). Su margen neto se mantenía estable algo por debajo del 30% (¡brutal!) y la deuda era inexistente o despreciable. Una empresa excelente, sí, pero… ¿valdría la pena pagar 1450 dólares para recibir 45 al año? La rentabilidad es de un 3% anual y, por aquel entonces, el bono americano a 10 años rentaba un 2,4%… no, para invertir en renta variable hay que exigir algo más que un 0,6% extra.
Pero bueno… si es una empresa que crece tan rápido, ¿no puede ser interesante echar cuentas a ver cuánto ganará en el futuro? Lo cierto es que sí. En los últimos años el beneficio neto de la empresa ha crecido al menos a un 25% anual, por lo que podríamos esperar un BPA para los próximos años de…
2015: 56 dólares
2016: 70 dólares
2017: 87 dólares
2018: 109 dólares
2019: 137 dólares
2020: 171 dólares
171 x 32 (PER al que cotizaba a finales de octubre) da unos 5500 dólares… es decir, supondría multiplicar casi por 4 el capital invertido en 5 años. No está nada mal, ¿no? Entonces, ¿por qué no invertí a 1450 dólares?
Valoración conservadora
Echar cuentas como si esto fuera el cuento de la lechera no es lo que más te conviene. Es cierto que, una vez analizada la empresa, hallar una valoración no tiene más complicación que multiplicar y dividir algunos números, pero esos números deben ser realistas.
¿Qué te parecería estimar que un niño crecerá lo mismo entre los 5 años y los 15 que entre los 15 y los 25? ¿Y calcular que, si ganaste 2 kilos en las dos semanas de Navidad, en las siguientes 100 semanas engordarás 100 kilos? Extrapolar el pasado al futuro simplemente porque sí no tiene ningún sentido.
Para ir sobre seguro, es mejor hacer cuentas conservadoras. ¿Qué ocurriría si Booking sigue creciendo un par de años y después se detiene ad eternum? Supongamos que el año 2015 se cierra en 55 dólares por acción, 2016 se cierra en 65 dólares… y punto. La empresa ya no seguirá creciendo.
En ese caso, en 2016 podríamos estimar que cotizará razonablemente a 65$ x 20 (PER más acorde a grandes empresas en fase de madurez). El resultado son 1300 dólares. Resulta que, después de todo, Booking no estaba tan barata a 1450$…
Sin embargo, cuando cayó por debajo de 1000 dólares por razones que poco tienen que ver con la mayoría de empresas, el precio ya era interesante respecto a su valor intrínseco y decidí comprar a 987$.
Incluso en el caso de que la fase de madurez fuese a llegar pronto, estaba comprando a un buen precio. ¿Y si he pecado de conservador? ¡Fantástico, entonces puede que llegue a ver esos 5500$ en 2020! Hacer cálculos optimistas está bien para pasar un buen rato, pero que no sean la base para invertir.
Sé lo qué estás pensando… no lo hagas
Desde que compré a 987$ hasta hoy, esto es lo que ha ocurrido con la cotización de Booking:
Probablemente estés pensando lo siguiente: «¡Qué cabrón! ¡Este tío se ha sacado un 34% en un mes! Voy a seguirlo en Twitter y, cuando diga que invierte en otra empresa, voy a hacer lo mismo».
Si es así, te agradezco la confianza pero no caigas en ese error. Un 34% de revalorización en un mes es pura suerte y, en cualquier caso, lo que ocurre unas semanas después de abrir una posición no indica si la decisión fue correcta o no. Habrá veces que la posición entre en ganancias jugosas rápidamente y habrá otras en que ocurra todo lo contrario. Otras veces (la mayoría) tendrán que pasar años para que la inversión alcance el valor estimado y, en otros casos, puede que decidas cerrar la posición después de abultadas caídas y que justo después remonte la cotización.
Está bien leer mis artículos y los artículos de otros inversores que son mejores que yo para conocer nuevas empresas y encontrar ideas de inversión, pero tomar atajos y no hacer tú mismo el trabajo es una mala decisión. ¿Y si te basas en las decisiones de otras personas y resulta que las 3 siguientes son equivocadas? Si, tras tomar ideas, tú mismo analizas las empresas y decides si vale la pena invertir, aprenderás muchísimo tanto si la operación es exitosa como si fracasa.
Hola, Antonio.
Gracias por compartir la información, como así también tus razones para invertir en esta empresa. Quisiera consultarte por un consejo, ya que veo que inviertes en la bolsa de usa sin vivir allí.
Cómo lo haces? Qué servicio utilizas? Estoy interesado en invertir en la bolsa y empezar con el value investing, pero no he logrado descifrar como invertir en la bolsa americana. Además, se pagan impuestos por venta, no es así?
Bueno, espero puedas aclarar un par de dudas que tengo.
Muchas gracias, y saludos!
Hola, Lautaro:
¡Gracias a ti! Invierto a través de Interactive Brokers ya que tiene unas comisiones muy bajas (un dólar por operación en EE.UU.) y no necesito otros servicios que ofrecen otros brokers que, al final, encarecen las comisiones de compraventa. No obstante, cualquier broker serio ofrece la posibilidad de operar en varios mercados, entre ellos EE.UU.
Al vender se pagan impuestos si has obtenido beneficios, pero eso depende ya de la legislación de tu país de residencia, no de la empresa de las acciones. ¡Espero haberte ayudado!
Hola
Antonio, de que manera se puede invertir en este tipo de operaciones,
Con cuánto dinero se ingresa.
Aguardo tus comentarios
Saludos
¡Hola, Germán!
Puedes operar con tu banco pero es mejor hacerlo desde un broker, las comisiones son mucho más interesantes. En el caso de las acciones de Booking, ahora mismo cotizan a unos 1800 dólares así que ese sería el mínimo para invertir en ellas.
¡Un saludo!
Hola Antonio,
Felicidades por tu blog, me gusta mucho el estilo directo y sencillo que tienes de escribir.
Tengo un par de dudas.
Para ser considerados ingresos pasivos, se supone que tu no tienes que trabajar en ellos para conseguirlos. Sin embargo, con relación a las acciones, tengo entendido que solo ganas dinero al venderlas. ¿O hay algun tipo de acciones en las que te paguen a fin de mes?
Y segundo, he echado un ojo a la bolsa y la cantidad de empresas que hay es ingente. ¿Alguna recomendación para filtrarlas y elegir algunas que empezar a investigar?
Muchas gracias y saludos!!
¡Hola, Javier!
Muchísimas gracias por tus palabras y por plantear tu duda, ¡eso es lo que hace que este blog sirva de algo!
Además de ganar dinero al vender las acciones por más de lo que pagaste, la mayoría de ellas pagan un dividendo trimestral. No es mes a mes, pero casi 😀
Para cobrar los dividendos no debes hacer absolutamente nada, la empresa y tu bróker o banco (a través de quien compras las acciones) se encargan de que recibas el dividendo de tus acciones en tu cuenta bancaria mes a mes. Los dividendos de las mejores empresas son muy estables y crecientes durante larguísimos periodos de tiempo, por lo que los considero los ingresos más pasivos y de calidad que existen.
Por otro lado, tal y como dices hay miles de empresas que cotizan en bolsa pero solo una minoría son de calidad. Me acabas de dar una buena idea para escribir un artículo sobre cómo seleccionar empresas pero aquí van un par de reglas para ir filtrando:
1. Elige entre las empresas que entiendas a la perfección. Si no entiendes cómo funciona el negocio de las farmacéuticas, de las petroleras… simplemente olvídate de ese sector y ve a otro. En todos los sectores hay buenas empresas. Esta regla ya te evitará el 90% de las compañías.
2- Entre las empresas que entiendas, busca las que tengan poca deuda (en este artículo sobre balances puedes saber cómo). No serán muchas, con estas dos reglas puede que te quedes con el 4% del mercado y ahí ya puedes analizar con más detenimiento.
¡Un saludo!
Excelente artículo Antonio. Aprovechando la pregunta que hace Javier respecto a las empresas en las que debemos invertir, tu le contestas que en aquellas que entienda a la perfección. Yo que estoy empezando, si te soy sincero, no tengo ni idea de esos negocios, superficialmente me puedo hacer a la idea de como funcionan. La pregunta del millón es ¿Cómo amplio ese conocimiento sobre el negocio?, ¿A través de las cuentas?, ¿en su página web?…
Con un banco ni me atrevo, o una tecnológica, pero otros negocios (alimentación p.ej), sobre el papel me parece más fácil, pero mi conocimiento del mismo es exiguo.
Saludos
¡Hola, David!
Aunque no entiendas todavía todo lo necesario para invertir en un negocio, hay empresas en las que algunos necesitaríamos estudiar ingeniería en la universidad para poder entenderlas bien. Hay otras que podemos llegar a entender simplemente investigando y leyendo sobre la empresa. Te pongo como ejemplo Inditex, (aquí está el enlace a la información para inversores). Léete tanto la última presentación del grupo como el último informe anual. Ya verás como, dejando de lado la parte contable, puedes aprender muchísimo sobre la empresa, sobre su relación con los proveedores, oportunidades y amenazas de futuro… si además haces lo mismo con la competencia y buscas algún informe sobre el sector, en pocos días conocerás todo lo necesario para poder fundamentar decisiones de inversión. Esto no garantiza que la operación vaya a salir bien (ni esto ni nada, por cierto), pero cuanto más sepas de tu negocio, más protegido estarás.
Hola Antonio,
¿crees que al precio actual conviene comprar Priceline?
Un saludo, fran
¡Hola, Fran!
Priceline sigue siendo una empresa fantástica y con la última publicación de resultados lo volvió a demostrar. Personalmente me esperaría a la próxima corrección del mercado para intentar conseguir un descuento mayor porque mis reglas son muy estrictas pero lo cierto es que el precio no es malo del todo, conozco inversores que han comprado Priceline entre 1200 y 1400 dólares por acción. No es una ganga, pero las buenas empresas cuesta encontrarlas a precios fantásticos.
Una alternativa es invertir una parte ahora y, si hay corrección, invertir una segunda parte a mejores precios 🙂
¡Un saludo!
Hola Antonio,
He llegado a tu blog. Creo que me suscribí hace un par de días. Escribes muy bien y la lectura se hace amena.
Las inversiones en bolsa, al estudiar las empresas, así como te marcas la entrada y la justificas, cómo te marcas la salida, ¿lo tienes pensado de antemano? ¿Cómo te marcas los stops?
¿Recomiendas indices o sólo acciones? ¿Vas apalancado?
Te hago muchas preguntas y a lo mejor me falta leer otros posts.
Te pido disculpas de antemano si es así.
Sigue escribiendo.
Salut.
¡Hola, Sandro!
Muchas gracias por tus palabras. No me queda muy claro a qué te refieres con tener las entradas y salidas pensadas de antemano. Este artículo es un ejemplo de cómo determino las entradas: cuando una buena empresa se pone a buen precio. Compré Priceline a 987 porque ese era el precio que había el día que miré, pero también podría haber comprado 50 dólares más arriba o abajo. Las salidas funcionan de igual modo: ¿El mercado está dispuesto a pagarme un precio exagerado por mi empresa? Entonces la vendo. Como las empresas evolucionan, lo que hoy es un precio exagerado puede no serlo dentro de dos años, por lo que el nivel de salida es dinámico (igual que el de entrada). Voy controlando mis inversiones cada cierto tiempo para reevaluar la situación, no sé si con esto respondo a tu primera pregunta. En cualquier caso, no hay niveles fijos inamobibles del estilo «Compraré a 100 pero no a 99,99». La relación calidad/precio es progresiva 🙂 Como invierto y desinvierto según la evolución de las empresas, no uso stops. Si una cotización cae y la empresa sigue siendo excelente, mantengo mis inversiones e incluso compro más si puedo (un ejemplo aquí).
También invierto en índices y, de hecho, creo que es lo mejor para empezar. Aquí tienes un artículo en el que hablo de ello.
Por último, nunca uso apalancamiento. Lo que sí que hago es vender puts de empresas que me gustaría comprar a un precio interesante (teniendo el efectivo por si finalmente se ejecutan, claro) y también vendo calls cubiertas, pero estos temas todavía son muy avanzados para el lector medio de este blog así que de momento no escribo sobre derivados 🙂
¡Un saludo y bienvenido!
Gracias por tu respuesta. Me doy por respondido. Entiendo que ejecutas la entrada por el precio de cotización que tiene y por el valor que tu le das. Por eso, entiendo también porque no pones stops y cómo sales. Está bien a largo plazo.
Veo que el sistema es estructurado. Voy a aprender contigo.
Saludos.
cómo ves priceline despues de este año? Su EPS ha bajado respecto al año pasado pero en cambio la subida es impresionante.
Una duda, ¿qué web utilizas para ver los resulatdos/ratios? Yo estoy utilizando ahora https://app.intrinio.com/
Un saludo!
¡Hola, Daniel!
Ya ha pasado un año más o menos pero creo que la tendencia de fondo sigue siendo la misma. Otra cosa es la valoración, claro. La misma empresa a 900 dólares no está tan barata a los 1800 actuales. De momento no vendo, pero estoy acumulando liquidez porque no veo oportunidades. Si estuviese a precio de ganga compraría más porque es un pedazo de empresa pero por desgracia ha subido demasiado rápido.
Los resultados y los ratios los consulto directamente en las cuentas de la empresa y los saco a mano. Para hacer vistazos rápidos, uso Morningstar 🙂
¡Un saludo!
Hola Antonio,
Llevo un par de días leyéndo tus posts y me gusta mucho como escribes… En relación con este en concreto, que opinas de TRIVAGO? Se ha pegado una buena bajada y podría ser una oportunidad?
Mas importante, estoy planteándome hacer algún curso/master que esté enfocado a la valoración de empresas… para aquello de que los informes financieros no parezcan chino… Estudié ADE, pero como bien te he leido en algun otro artículo, lo único (dicho mal y pronto) que aprendí en la carrera fue a aprobar exámenes.. XD
Un saludo!
Se me ha olvidado terminar pidiéndote alguna opinión sobre cómo encontrar un buen curso/master… Jeje
¡Hola, Carlos! No conozco la situación de Trivago pero la caída es buena, desde luego. El sector es el mismo y este crece rápidamente pero, echando un vistazo rápido, veo que Trivago todavía tiene pérdidas. Solo por esto el descuento de los beneficios futuros debería ser algo más exigente y entonces la valoración quizá no resultase tan generosa. Aunque la caída ha sido grande, la valoración no es especialmente atractiva. El ratio precio/ventas sí que es muy generoso teniendo en cuenta el fuerte crecimiento pero todo depende de si Trivago será capaz de rentabilizar estas ventas. Sin conocer la empresa, te diría que es más difícil negociar con los clientes de Trivago (los grandes comparadores) que la negociación de estos últimos con los hoteles, por lo que quizá Trivago no pueda acercarse a los márgenes de Booking, Expedia, etc. Solo son conjeturas pero yo empezaría por ahí el análisis de esta empresa 🙂
Respecto a los cursos o másters de bolsa… Si lo que te interesa es el papelito, te recomendaría algún MBA generalista. Si lo que te interesa es aprender de verdad… me fastidia mucho decirlo pero me temo que es difícil encontrar algo que valga la pena a un precio razonable.
No conozco todos los másters de valoración pero sí que te puedo decir que en muchos se va a repetir lo que ya has aprendido en la carrera, la profundidad que buscas es difícil encontrarla. Solo hay que mirar el listado de asignaturas, aparecen cosas como «Introducción al análisis de estados financieros» cuando lo que tú buscas es «Ser el puto amo en análisis de estados financieros». Y esa asignatura no aparece en el programa. Pregunta a antiguos alumnos de los másters que tengas en el punto de mira antes de decidirte.
Si quieres gastar menos dinero, tienes cursos por Internet que rondan los 1000 euros pero mucho ojo. Echa un vistazo a los profes del curso, verás que nunca hablan de sus operaciones o, si lo hacen, te hablan de supuestas operaciones con las que han ganado dinero en el pasado (y se callan las malas). Nadie habla de sus operaciones en tiempo real, nadie te cuenta «acabo de invertir en esta empresa por las razones X, Y y Z» para que después compruebes que, efectivamente, han dado en el clavo. No puedes confiar en alguien que solo publica artículos tipo «Los mejores libros de value investing» o «Lecciones de Warren Buffett» sin dar la cara con sus propias inversiones y movimientos en tiempo real.
Así que solo te puedo recomendar lo siguiente: De momento guárdate tu dinero, que te ha costado mucho ganarlo. Lee blogs gratuitos, identifica a los fantasmas y descártalos. Fíjate en los pocos que hablan de sus operaciones cuando las realizan (y no cuando ya han pasado y te cuentan todo lo que han ganado) y síguelos más de cerca. Lee también todas las cartas y blogs de fondos de inversión value, de Berkshire Hathaway, léete los clásicos (Graham, Lynch, Dorsey…) y no te pierdas el blog de Aswat Damodaran si dominas el inglés y también los análisis que hay en Seeking Alpha. Cuando veas que alguien que es bueno en esto, entonces mira su curso, consúltale las dudas que tengas y solo entonces cómpralo.
¡Un saludo!
Antonio.
Hola Antonio.
Coincido con la mayoria de compañeros. Es un placer leer tu blog. Se nota que eres una persona honesta y transparente. Asi que gracias por tu tan valiosa contribucion.
Ahi va mi consulta. Sabrias decirnos una direccion o web donde poder consultar los balances de las empresas que cotizan en la bolsa de NY, algo similar a la CNMV española. En brokers como degiro, las acciones de EEUU son las mas baratas de comprar, pero no se donde encontrar informacion fiable para evaluar las empresas. No me gusta la propia web, porque maquillan mucho los balances, cada uno lo pone segun su interes, y en la cnmv tiene un criterio estandard todos los balances auditados.
Lo sepas o no, muchas gracias de antemano.
¡Hola, David!
Disculpa la tardanza en responder, con el lanzamiento del curso de finanzas personales he estado muy liado estos días.
Las cuentas de las empresas de EE.UU. los puedes encontrar en la web de la SEC, que es la equivalente a la CNMV. La web es https://www.sec.gov/ y ahí deberás ir a «Filings», «Company filing search».
En todo caso, en muchas ocasiones las empresas tienen los dos formatos en su web, el «propio», con muchos colorines y fotos molonas para que quede bien, y el mismo que presentan a la SEC, más frío y estandarizado.
¡Un saludo!
Hola Antonio,
Acabo de suscribirme y definitivamente tomé la mejor decisión, ya que estoy empezando, soy 100% novato y me gustaría mucho aprender contigo. Tengo muchas dudas las cuales sé que las iré aclarando conforme vaya leyendo tus artículos. La que me gustaría saber en este momento es que en uno de los comentarios hablas de que esperarías a una corrección de mercado. ¿A qué te refieres con ello y, esto pasa cada cierto período o es parte del comportamiento «impredecible» de la bolsa?
Saludos y un fuerte abrazo.
¡Hola, Sergio! Me alegro mucho de que te guste la web. La mejor decisión que puedes tomar es formarte. Si yo lo hubiera hecho en mis inicios en lugar de intentar pegar el pelotazo, la formación me habría costado 10 veces menos de todo lo que perdí.
Las correcciones del mercado ocurren con cierta regularidad. Normalmente hay un par de correcciones menores al año, de un 10% aproximadamente, que son ideales para acumular inversiones a mejores precios. Las grandes caídas coinciden con las recesiones económicas y por suerte son cada vez más escasas. Las últimas fueron en el año 2008, año 2001 y principios de los 90 🙂
¡Un saludo!