La rentabilidad sobre el patrimonio neto (ROE por sus siglas en inglés, return on equity) es un ratio de eficiencia utilizado para evaluar la capacidad de generar beneficios de una empresa a partir de la inversión realizada por los accionistas. Se obtiene dividiendo el beneficio neto de la empresa entre su patrimonio neto.
¿Te has quedado igual? Entonces lo mejor que se me ocurre es ir al ejemplo directamente:
Juan quiere montar una cafetería con 50.000 €: él desembolsa 10.000 € que tenía ahorrados y el banco le presta 40.000 €. Si al final del año ha obtenido un beneficio de 3.000 €, su ROE es del 30% (3.000 € de beneficio frente a una inversión de 10.000 €).
Dicho de otro modo, la rentabilidad sobre el patrimonio neto te indica la rentabilidad que obtendrías si quisieses crear una empresa igual que la de Juan, con los mismos activos y con la misma financiación. ¿Esto qué implica?
Para empezar, un ROE bajo en las empresas de un sector indica que probablemente no crecerá la competencia en un futuro próximo, ya que no habrá inversores interesados en obtener, por ejemplo, un ROE del 3%. Además, estos inversores abriesen empresas similares, habría más oferta, lo que significa… ¡exacto! más competencia en los precios, por lo que la rentabilidad final sería inferior.
¿Un ejemplo reciente de rentabilidad sobre el patrimonio neto venida a menos?
Las tiendas de cigarrillos electrónicos. Cuando empezó la moda y había pocas, ganaban dinero a espuertas. Calculo que el ROE de estas tiendas estaría en torno al 50% o más, según la financiación bancaria de cada una (más sobre el efecto de la financiación al final del artículo). ¿Qué ocurrió muy poco tiempo después de la aparición de las primeras tiendas?
Los comercios de cigarrillos electrónicos aparecieron como setas en todos lados. Cualquiera que tuviese un poco de dinero ahorrado y consiguiese un préstamo de Cofidis montó una tienda similar pensando que se forraría, pero aumentó la oferta y las rentabilidades cayeron. Seguro que conoces varios casos de tiendas de este tipo que han cerrado recientemente.
Conclusión: Una rentabilidad sobre el patrimonio neto elevada en un sector sin ventajas competitivas favorecerá la aparición de competencia y, al aumentar la oferta, el ROE del sector bajará. Cuando el ROE sea muy bajo, algunos competidores cerrarán para dedicar sus recursos a otras inversiones más rentables, por lo que la rentabilidad del sector volverá a subir.
Debido a este fenómeno de entrada y salida de la competencia, el ROE general de las bolsas oscila (ROE en azul, SP500 en blanco).
Por el contrario, las empresas con ventajas competitivas deberían mostrar un ROE elevado y estable, prueba de que la competencia les afecta en menor medida y de que su modelo de negocio está protegido. Aquí van algunas rentabilidades sobre el patrimonio neto del mismo sector que dejan entrever quién tiene ventajas competitivas y quién no:
Apple: 36%
Samsung: 12%
Huawei: 9%
Sony: 9%
Nokia: 3%
Una trampa del ROE es que muestra rentabilidades muy buenas cuando las empresas están excesivamente endeudadas. En el ejemplo de la cafetería, si Juan pide un préstamo adicional al banco de 50.000 €, podrá abrir otra cafetería igual y al final del año tiene un beneficio neto de 6.000 €, su ROE será del 60% (6.000 / 10.000), pero tendrá una deuda peligrosa de 90.000 € con el banco.
Por esta razón, la rentabilidad sobre el patrimonio neto de una empresa siempre debe evaluarse junto a otros ratios que tengan en cuenta su deuda.
Además, el retorno o rentabilidad sobre el patrimonio neto es, junto a la tasa de distribución, una de las dos fórmulas necesarias para calcular el crecimiento futuro de los beneficios de una compañía. Hace unas semanas vimos una forma de calcular el crecimiento teórico del beneficio pero, por si no te apetece leer un artículo más, aquí va otro ejemplo:
Una cadena de pastelerías abre 120 pastelerías con una inversión inicial de 120 millones de euros como patrimonio neto (es decir, cada pastelería tiene un valor contable de 1 millón). Si el beneficio neto al cabo de un año es de 12 millones, el ROE de la empresa es del 10%. El segundo año puede utilizar este beneficio para abrir 12 pastelerías más, un total de 132 que generarán un beneficio de 13,2 millones de euros con el mismo ROE.
Si esta cadena de pastelerías no reparte dividendos y reinvierte todo su beneficio, el crecimiento de los beneficios futuros teóricamente será del 10%, al igual que su rentabilidad sobre el patrimonio neto.
Sin embargo, si la empresa reparte como dividendo la mitad de los beneficios, 6 millones, sólo podrá abrir 6 pastelerías más y habría un total de 126 tiendas que generarían teóricamente 12,6 millones de euros (un 5% más que el año anterior).
Por tanto, una manera rápida de calcular el crecimiento de los beneficios es ROE x (1-tasa de distribución) (en este caso, 0,10 x [1-0,50] = 5%).
Recuerda…
- El ROE sólo tiene en cuenta la parte aportada por los accionistas. Ante una rentabilidad sobre el patrimonio neto elevada, se debe comprobar que la deuda de la empresa no sea exagerada y que ese ROE que tiene tan buena pinta sea sostenible y no puntual.
- El ROE se calcula a partir del patrimonio neto de la empresa, que no equivale a su capitalización bursátil (precio del 100% de las acciones) salvo si su ratio Precio/Valor contable es igual a 1. Por ello, una empresa puede tener un ROE excelente pero cotizar cara. Si no has entendido esto, no te preocupes, el artículo de la semana que viene lo aclara.
- El ROCE (return on capital employed) es un ratio que intenta mejorar al ROE al incorporar la deuda financiera de la empresa. Su fórmula es beneficio neto / (patrimonio neto + deuda financiera). Yo prefiero usar el ROE y analizar la deuda por otro lado comparándola con el beneficio de la compañía y con su patrimonio neto (como expliqué en la segunda parte del análisis de balances), pero el ROCE es otra alternativa.
- El ROE es inútil si no tienes en cuenta ciertos factores fundamentales del análisis empresarial que no caben en este artículo.
Y el problema es que, si ignoras estos factores, es muy posible que pierdas dinero a la hora de invertir aunque el ROE indique que todo está correcto
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Francisco Requena says
Enhorabuena por los artículos y ese enfoque pedagógico que le das para toda esa gente que estamos aprendiendo
Antonio says
¡Gracias, Francisco! Me alegro de que te sirva 🙂
Yli says
Hola si mi ROE me da un año 0.18 y al siguiente -0.07 que me quiere decir?
Antonio says
¡Hola Yli! El segundo año la rentabilidad del patrimonio neto sería negativa porque ese ejercicio la empresa tiene pérdidas.
¡Un saludo!
alberto says
En mi opinión el roe no tiene sentido,es como si pido una hipoteca para un piso y calculo el beneficio por lo que he puesto sin la hipoteca es absurdo e irreal
Antonio says
¡Hola, Alberto!
Claro que tiene sentido. Si pides una hipoteca o un préstamo para cualquier inversión, tu rentabilidad se calcula sobre la parte que has aportado (patrimonio neto). La rentabilidad que se lleva el banco es un gasto financiero que aparece en la cuenta de resultados, por lo que ya se ha tenido en cuenta.
Por supuesto, eso no borra el gran defecto del ROE que menciono en el artículo: el efecto distorsionador de la deuda. El ROE indica la rentabilidad del accionista, pero nada más. Dos gasolineras con un ROE del 20% pueden tener un balance muy distinto: una estar endeudada hasta las cejas y otra no estarlo. ¿Son igualmente rentables? Sí, pero la endeudada prefiero no tocarla. En cuanto se tuerzan las cosas (aumento de los tipos de interés, por ejemplo), el ROE de la endeudada se desvanecerá. De ahí que la deuda se deba analizar por otro lado.
¡Un saludo!
Alberto Carmona says
Hola!!
Muy interesante el artículo. No encontraba blogs que explicaran tan bien conceptos financieros.
Lógicamente no se tiene que tener en cuenta sólo el ROE. La deuda es la otra cara de la moneda.
¿Que opinas del ROE infinito? ¿Te parece demasiado arriesgado una inversión así?
Salu2
Antonio says
¡Hola, Alberto!
El ROE infinito no tiene por qué ser arriesgado: Le digo a mi primo que me dé 100 € y los invierto. Si sale mal, yo no pierdo nada y, si sale bien, yo me quedo la mitad del beneficio y habré ganado dinero sobre una inversión mía de cero euros; ROE infinito. ¿Riesgo? Para mí ninguno, salvo discusiones familiares (o que me lleve a juicio). ¿Moralidad? Ninguna tampoco.
Contablemente, el ROE infinito no es posible porque para constituir una empresa tiene que haber un desembolso de capital social, no se acepta la financiación únicamente con pasivos.
En la práctica, incluso haciendo chanchullos de dudosa legalidad como el ejemplo de mi primo requieren una inversión. No en dinero, pero sí en tiempo necesario para buscar a los que aporten el capital y gestionar la inversión.
Si hablamos de invertir en una operación con ROE infinito en lugar de crearla, entonces en lugar de ser el estafador sería el estafado. Si la primera opción no me gustaba, la segunda mucho menos 😀
¡Un saludo!
Alberto says
Hola!!
Cuando hablo de ROE infinito pienso por ejemplo en los bienes inmuebles. Comprar un piso pidiendo una hipoteca sin aportar dinero propio. Después se alquila el inmueble o se vende.
En este caso no se ha aportado dinero propio, lo ha puesto el banco. No considero que esto sea un timo ¿no?
Salu2
Antonio says
En este caso tampoco hay ROE infinito puesto que el riesgo lo asumes tú, no el banco. No desembolsas capital pero sí lo arriesgas. Equivale a las «acciones suscritas no desembolsadas» de las sociedades. Si la operación sale mal, como le ocurrió a tantos durante la crisis deberás responder ante el banco con tu patrimonio personal. Al no desembolsar dinero se crea una ilusión de falsa seguridad. En palabras de Buffett: Solo cuando baja la marea se puede ver quién se estaba bañando desnudo.
Alberto Carmona says
Muy buena respuesta.
Pero como comentabas en el ejemplo de juan, el ROE se calcula sobre el capital aportado por el inversor. No por la deuda.
En cualquier caso muy bien por el apunte del riesgo que se asume con la deuda.
Salu2
Antonio says
¡Claro! El tema es que el ROE no se debe aplicar a personas físicas, sino a jurídicas. El ROE, efectivamente, se calcula sobre el patrimonio neto de una empresa, que equivale tanto al riesgo que asumen los inversores como al capital desembolsado. En el caso de una hipoteca (si la solicita un particular), el capital desembolsado no corresponde con el capital arriesgado, de ahí que pueda haber «ROE infinito» o no, dependiendo de si se entiende por «patrimonio» solo el pago inicial y no el compromiso con el banco de devolverle hasta la última peseta pase lo que pase 🙂
Jose says
Gracias muy interesante el articulo y muy pedagógico
Saludos
Judith Alvarez says
Buenisimo, muchas gracias por los aportes, me ayudas miles no sabes cuanto
Antonio says
¡Me alegro mucho, Judith! 🙂
LORENZO ALBERTO CABALLERO says
¿Cómo se calcula el patrimonio neto promedio? (Si es posible ejemplificar)
Antonio says
Hola, Lorenzo:
El patrimonio neto lo puedes encontrar en el último balance de la empresa. El patrimonio neto medio de un periodo lo puedes conseguir (aproximadamente) haciendo una media simple entre el patrimonio del balance más cercano al inicio del periodo y el más cercano al fin del periodo.
No obstante, no creo que tenga mucha utilidad. Lo que sí es útil es conocer el patrimonio neto realmente empleado en el negocio para calcular la rentabilidad real de la empresa a la hora de reinvertir.
Ejemplo: Podemos tener una cafetería con un patrimonio neto de 50.000 dólares y un beneficio neto de 10.000 dólares al año. Nuestro ROE es del 20%. Sin embargo, si 10.000 dólares de activo son activos no dedicados al negocio (por ejemplo, nuestra cafetería tiene un lingote de oro guardado en la caja fuerte que vale 10.000 dólares), lo cierto es que esta cifra hay que restarla para conocer la rentabilidad sobre el patrimonio neto real porque, si abriésemos otra cafetería, no necesitaríamos 50.000 dólares, solo 40.000 para alcanzar el mismo beneficio. No nos hace falta poner un lingote de oro en la caja fuerte de la segunda cafetería para que funcione igual de bien que la primera 🙂
¡Espero que esto te sirva!
pamela says
y Rentabilidad de capital? es acaso lo mismo que rentabilidad del patrimonio?
Antonio says
Hola, Pamela:
Por rentabilidad del capital se suele entender el ROCE, que es el patrimonio neto además de la deuda financiera. Es una especie de ROE que además tiene en cuenta el endeudamiento de la empresa 🙂
Juan says
Excelente blog, gracias
Harold Ulloa says
ojalá subas más artículos pues están excelentes.
Antonio says
¡Gracias, Harold! En unas pocas horas va otro 🙂
Ángel says
En Morningstar veo en el balance:
Stockholders’ equity constituida por varias partidas tales como:
Common stock
Additional paid-in capital
Retained earnings
Treasury stock
Etc.
No me parece que estos sean los Fondos propios que pusieron los accionistas, porque aquí hay partidas que ha generado el negocio y que no es capital aportado por ningún socio.
¿Es este el Patrimonio Neto sobre el que se calcula eo ROE?
Gracias.
Antonio says
¡Hola, Ángel!
Me alegro de leerte 🙂
Como bien dices, ese capital no lo han aportado los socios directamente de su bolsillo pero se debe calcular a partir de todo el patrimonio neto porque, al fin y al cabo, es un dinero que los accionistas deciden dejar en la empresa para que siga generando rentabilidad.
Vamos al ejemplo clásico del bar:
Tú y yo montamos un bar poniendo 10.000 euros de fondos propios para comprar las cafeteras y hoy, un año después, nuestro balance indica 15.000 euros de patrimonio neto que se divide en:
Capital inicial: 10.000 euros
Beneficios retenidos: 5.000 euros
Es cierto que hay 5.000 euros que nosotros no pusimos al principio pero ese dinero es nuestro, se ha generado con nuestra inversión inicial. Podríamos decidir sacarlo y gastárnoslo de fiesta pero decidimos dejarlo en la empresa y comprar una máquina tragaperras para seguir sacándole rentabilidad al bar.
Aunque no fue capital inicial, es como si ese dinero nos hubiese tocado en la lotería y en lugar de gastarlo, lo metemos en nuestro bar. No deja de ser nuestro dinero que, voluntariamente, lo dejamos en el negocio para que rente junto a los 10.00 euros iniciales, por lo que también se tiene en cuenta para el ROE.
—————–
Lo anterior es la explicación «sencilla». Si nos metemos más en materia, tendríamos que analizar también los activos de la empresa para hacer ajustes en la rentabilidad sobre el patrimonio neto. Por ejemplo, si nuestro bar ahora tiene un patrimonio neto de 15.000 euros pero tenemos 5.000 euros en la caja registradora, en realidad el beneficio que obtiene el bar lo está consiguiendo con los 10.000 euros iniciales, ya que los otros 5.000 están parados. Aunque estén a nombre de la empresa, no están «trabajando» para conseguir rentabilidad así que se deberían descontar a la hora de calcular el ROE para tener una imagen más fiel.
¡Un saludo y gracias por comentar!
Alejandra says
Hola Antonio! Muchas gracias por el artículo, ha estado bastante claro.
Tengo una duda que no logro responder, quizás me puedas ayudar. ¿Qué interpretación podemos tener de una empresa cuyo ROE ha ido decreciendo anualmente y su ROCE, por el contrario, aumenta sustancialmente año con año?
Muchas gracias por tu ayuda.
Alejandra
Antonio says
¡Hola, Alejandra!
Gracias por escribir. Si el ROE aumenta a medida que el ROCE disminuye, seguramente se debería a la reducción del patrimonio neto (vía dividendos, por ejemplo) al mismo tiempo que aumenta la deuda financiera.
Ahora bien, la situación contraria no veo cómo podría darse. La única posibilidad sería que en el cálculo del ROCE estés descontando la tesorería neta y no lo hagas con el ROE, o bien que en el caso del ROE emplees el beneficio neto y con el ROCE uses EBIT. ¿Tienes alguna empresa en mente en la que esto ocurra?
Hodei says
Mi pregunta es cual seria el ROE de una empresa que su patrimonio neto es negativo debido a las perdidas generadas en ejercicios anteriores y no se haya aumentado su capital social o reservas? Es decir si el patrimonio neto es -7000 y el beneficio es 12.000, cual es el roe?
Antonio says
¡Hola, Hodei!
Una empresa con patrimonio neto negativo está en quiebra técnica. Es decir, quebrará cuando los pasivos sean exigibles a no ser que la situación se haya revertido para entonces. Al no tener patrimonio neto, no se puede calcular el ROE y, si la empresa sale del bache y se recupera, será un ROE probablemente muy distorsionado porque, si la empresa tiene poco patrimonio neto, presumiblemente tendrá mucha deuda. En ese caso optaría por el ROA, calcular la rentabilidad sobre los activos 🙂
HENRY ALEXANDER ORIBE DIAZ says
¡HOLA¡
Si mi ROE es 0.7 en un año y 0.8 en otro como lo interpreto y cuales son las variables mas determinantes que afectan al crecimiento del ROE??
Antonio says
¡Hola, Henry! ¿Te refieres a 70% y 80% de ROE? Si es así, sería un ROE elevadísimo que normalmente solo es sostenible con una deuda muy elevada. Además de con la deuda, el ROE puede fluctuar simplemente por cuestiones del negocio. Una fábrica de mesas que tenga más pedidos un año tendrá más beneficio neto, por lo que su rentabilidad sobre el patrimonio neto (que en el balance podría ser el mismo que el año anterior) será algo superior simplemente por la fluctuación natural de los pedidos 🙂
Danitza Araya says
hola si mi roe
año 1: 11,23%
año 2: 9,31%
y entre ambos me da un roe negativo = -17,09%
que significa?
Antonio says
¡Hola Danitza!
No es posible que esas dos cifras den un ROE negativo. ¿puedes copiar los dos balances?
Angel says
Hola Antonio, yo no se nada de negocios, pero tengo una duda, ya que a pesar de que me he mantenido estable en el negocio, no he podido crecer.
Tengo una carnicería desde hace 8 años y la inversión que he hecho la he realizado paulatinamente, es decir, poco a poco, me he mantenido estable, pero no he tenido una mejora en las ganancias, pues casi todo lo que gano se me va en pago a proveedores, servicios, gastos familiares y demás de este tipo, y solo guardo un porcentaje de entre el 10 y 20 por ciento de mis ganancias. ¿cómo calculo el ROE? es decir ¿Que aspectos debo considerar para elaborarlo? y ¿Que porcentaje de estas ganancias son consideradas como tales, si no he realizado más inversiones en el negocio? pues como coloquialmente se dice, voy al día.
Por otro lado, quiero hacer mejoras en mi negocio, como compra de equipo y acondicionamiento del lugar con el propósito de mejor apariencia y proporcionar un mejor servicio; por lo que deberé hacer gastos de mis ganancias ¿Cómo debo calcular el ROE?
Espero me pueda orientar al respecto.
Gracias.
Antonio says
¡Hola, Ángel!
Interesantísimo lo que nos comentas. De entrada deberías calcular cuánto vale tu carnicería actualmente. Es decir, si vendes el negocio por partes, ¿cuánto dinero recuperarías? La maquinaria de segunda mano, el género que tengas dentro, el local (si es en propiedad), etc. Si después tienes deudas o hipotecas que pagar, las tienes que restar. Lo que te queda es el patrimonio neto de la carnicería. Supongamos que son 50.000 euros.
El beneficio neto de la carnicería, por otra parte, es el que declaras a Hacienda (a no ser que vayas por módulos). Es decir, a las ventas les debes restar los gastos del local, facturas, proveedores… pero no debes restar los gastos personales o familiares (vamos, los que Hacienda no deja que desgraves, por entendernos).
Una vez tienes las dos cifras, divides el beneficio real (digamos 20.000 euros) entre el patrimonio neto (50.000 euros) y llegas a tu ROE. Con mi ejemplo sería un 40%, supongo que la realidad es más o menos igual. Salen ROE muy elevados porque tú trabajas dentro del negocio. Si decidieses jubilarte y pagar a un empleado, lo normal sería que tuvieses un ROE del 7-10% más o menos.
Cuando hagas inversiones en el negocio podrás desgravarlas y ese año presentarías menos beneficios, lo que distorsiona el ROE temporalmente.
¡Espero haberte ayudado! 🙂
Angel says
Gracias Antonio
Para quedar mas claro ¿A que te refiere con que puedo desgravarlas?
¿Los gastos en equipo y/o remodelación se incluyen en los costes fijos? ¿Se declaran a hacienda?
Antonio says
Me refiero a los gastos que puedes declarar a Hacienda. Cualquier gasto que tengas por tu negocio puedes declararlo (y debes hacerlo para no pagar más impuestos de los que te corresponden). Lógicamente, los gastos familiares no son necesarios para el negocio y esos no se pueden tener en cuenta.
Los gastos en equipo, reformas, etc. son costes fijos pero tienen la particularidad de que se «amortizan», es decir, se reparten a lo largo de varios años. Un asesor fiscal te lo podrá confirmar mejor que yo pero creo que, por ejemplo, los gastos de informática se amortizan a lo largo de 3 años. Es decir, si te compras un ordenador de 900 euros no puedes presentarlo como gastos de este año, sino que en los próximos 3 años te podrás restar 300 cada año.
¡Un saludo!
JONH JAIRO says
BUEN NOCHE, ME GUSTARIA SABER COMO SE APLICA ESTO MISMO A EMPRESAS DE SERVICIOS,,, GRACIAS
Antonio says
¡Hola, Jonh! El funcionamiento es exactamente el mismo. Las empresas de servicios no suelen tener inventario, por lo que su rentabilidad sobre el patrimonio normalmente es más elevada, ya que «solo» tienen en el balance equipos informáticos, oficinas, cuentas pendientes de cobro… pero no productos físicos 🙂
JULIETH says
Buen dia, el ROE es:
Año 1 = 198 / 950 = 0,20
Año 2 = 226 / 1004 = 0,22
Como interpretaría estos datos? Gracias
Antonio says
¡Hola Julieth! Solo se puede interpretar que la empresa el segundo año es más eficiente pero puede deberse a muchas cosas. Puede ser algo puntual (han entrado más clientes por alguna razón atípica), puede deberse a una mejora de márgenes, a una rebaja de costes… Con el ROE aislado no podemos entrar en muchos detalles 🙂
Mery says
En el año 2: 7%
Año 3 :3%
Que se puede interpretar con respecto a eso .
Antonio says
Mery intenta sacar tú la interpretación (tienes pistas en otros comentarios), déjala aquí y la analizamos juntos 🙂